50年賺20000倍的股神，只是從一份報告開始的【有機玻璃亞克力制品】
50年賺20000倍的股神，只是從一份報告開始的【有機玻璃亞克力制品】
前些日子，吳老師在年終秀上盤點2015年，提到的第一件和大家家庭財富休戚相關的大事，就是股市。它在過去一年大漲大跌，呈現了一種非理性的狀態。
很多人上半年賺了錢，但是下半年又交回去，最后還倒貼了。
對于股市，理財老師一直喜歡用巴菲特的故事來教育小巴。巴菲特老爺子，人稱股神，只是近幾年在互聯網科技大潮里表現一般，這幾天還有人盤點今年收益排名，調侃股神已經過時。
可能有人已經忘了他到底多牛了，小巴覺得有必要提醒一下大家。
老爺子從1956年組建合伙人投資基金，開始大賺特賺，到1968年，這位爺取得了迄今為止的最佳業績，收益率53%，12年歷史收益達到2610.6%。但他卻說已經看不懂美國股市，要退出投資界，賣光幾乎所有股票、解散了合伙人公司。
結果，第二年美國股市居然就崩盤了，一年內差不多跌了一半。
接下來的事情就更牛了，當大家都在哀嚎的時候，老爺子又上路了，他的眼里遍地都是黃金。他把一家1965年收購的公司業務重組，剝離了老業務，收購了保險公司，成為一個金融保險集團，也就是今天股票市場奇葩中的奇葩——伯克希爾·哈撒韋。【有機玻璃亞克力制品】
為什么說是奇葩呢，因為美國股市分紅是一項傳統，但是這只股票從來不分紅。不分紅就算了，關鍵這個股票還特別厲害，從巴菲特最初收購時大約每股11-12美元，到現在的199680美元。你沒看錯，就是20萬美元一股，最高的時候是22.94萬美元，是史上價格最高的股票，漲了近兩萬倍，兩萬倍！
沒錯，他就是這么牛逼，這才是股神，他買過可口可樂、富國銀行、中石油、房地美，從來只見大賺，不見大虧。
他說，買了股票，哪怕只有一股，也就成為了公司的股東，擁有了按比例獲取公司現在或者未來盈利的權利。持有股票，就等于持有這種權利，而買賣股票，也是買賣這種權利。
股市賺錢的兩種邏輯
老爺子現在已經功成名就成為傳奇，高不可攀了。但其實巴菲特的核心投資理念，就是建立在對于股價的合理預期上，所有的一切，其實都是從64年前的一份公司研報開始的。從這份報告開始，巴菲特慢慢從“幼年版股神”進化成為了股神。它可以告訴我們應該如何對待公司的股價。
這份分析報告叫做《我最看好的股票》，發表于1951年，當時20歲的巴菲特正值哥倫比亞大學經濟學碩士生畢業，還是一位初出茅廬的投資顧問。文章所說的股票就是后來巴菲特稱之為“投資初戀”的GEICO（政府雇員保險公司），這是一家在美國全國范圍內提供汽車保險服務的企業，對象包括：政府雇員、軍人、學校教職員工等等。
巴菲特在報告中分析了行業背景、市場前景、企業的商業模式和競爭優勢、預計了未來的業績與利潤，并以此為根據判定了股價的高低。
1、行業背景與市場前景
戰后5年（1946-1950），大部分行業都處在繁榮中。但汽車保險業不同，二戰結束時虧損，到1949年有所起色。1950年再次遭遇重創，企業股價低迷。
但另一方面，汽車保險行業的市場廣大，大部分汽車購買者開始接受“車險是必要的”這一觀點。
2、企業的獨特競爭力和商業模式
GEICO采用低價模式，保費低于同行業標準30%，而利潤率在業內則保持在最高水平。
巴菲特預計，隨著成本競爭的重要性在經濟衰退時期不斷提升，GEICO費率方面的吸引力應該能夠更有效地搶走其他同類公司的業務。
注：為什么GEICO保費最低，利潤率卻還很高呢？巴菲特并沒有直接言明，不過“GEICO不設立代理機構和分支機構，通過全國500名代理人處理索賠，受理速度非常快”。小巴估計， CEICO應該是直銷，去中間環節化，成本低所以保費低。【有機玻璃亞克力制品】
3、業績和盈利持續增長的能力
戰前和戰后，GEICO在保險業務上都維持了高增長，而1947-1950年間，公司投資收入也翻了兩番。除此之外，公司僅在全國 50個州的15個州開展業務注冊登記，還有很大的拓展空間。
過去的成績不代表未來，但巴菲特相信GEICO在未來還會保持高增長。
4、公司管理層的能力和穩定性
1948年，本杰明·格雷厄姆的投資基金收購GEICO大量股份并將其上市之后，格雷厄姆一直是董事會主席。李昂·古德溫是公司總裁，能力出眾。董事會10位董事共持有GEICO流通股的三分之一左右。
5、最后才是價格
市盈率為8倍，即股價為1950年（行業不景氣年份）盈利的8倍，看起來完全沒有反映公司巨大的成長潛力。
這意味著即便在未來毫無增長，企業八年的利潤加起來也相當于公司的市值了，更何況根據巴菲特預計，GEICO的利潤在未來幾年將大幅增長。所以，股價是被低估的。【有機玻璃亞克力制品】
注：格雷厄姆是巴菲特的老師，由于他的關系，巴菲特才了解該公司并進行研究。因為他老師的關系，巴菲特還得以親自與高管面談，確實是一般人所不能具備的條件。但其中分析企業先于買股票的基本邏輯是我們可以學習的。
說一說這份報告的后記，巴菲特基于結論，以及對老師的信任，投入了當時的大部分資金，也賺了。25年后，恩師謝世，GEICO管理層爭奪控制權，股價暴跌，已經身家上億美元的巴菲特再次投資GEICO、收購其1/3股權。這些股權到1995年已經增值50倍，帶來了23億美元利潤，同一年，巴菲特收購GEICO剩余股權，成為他投資王國的最重要基礎之一。
除此之外，巴菲特還從另一位大師費雪那里學到“聊天法”（scuttlebutt）：走出去，和競爭對手、供應商、客戶們交談，徹底搞明白一個行業或者一家公司實際上是如何經營運作的，從側面還原全貌。
我們應該先搞懂一支股票、一家企業的價值來源，然后才能放心地投資，并且建立合適的預期。最好是按照“把它當成這輩子最后一次買股票，而且只買不賣”的態度來研究。
總結
? “隨便買、肯定漲”有時候會出現，但不代表一直如此。
? 股票的價值預期，可以定量分析，從市盈率、賬面價值、股息等指標衡量，買性價比最高的股；也可以從定性分析，買最好的公司和最好的管理層。最好的方式是兩者結合，而最爛的方式則是看不懂這個公司還要買。
? 最重要的是研究與分析，這其實都需要大量時間和精力投入。對不那么專業的散戶，小巴還是推薦大家去投資基金，尤其是指數類的基金。
