A股仍具“賺錢效應” 資金配置邏輯未變【有機玻璃亞克力制品】
A股仍具“賺錢效應” 資金配置邏輯未變【有機玻璃亞克力制品】
資金配置邏輯未變
中國證券報：目前影響市場的利好和利空因素有哪些？從近期走勢看，支持歲末行情的邏輯是什么？如何判斷明年的市場行情？
影響市場的短期因素主要是投資者情緒，風險偏好維持高位可能是目前A股最重要的支撐。A股投資者情緒在國慶節(jié)后明顯修復，原因大致有三：首先是9月份投資者悲觀情緒的自我調整，看空資金在預期落空后陸續(xù)回流。其次，上千家上市公司自7月以來以市場價增持或回購，增強二級市場投資者信心。第三，美聯(lián)儲加息預期兌現(xiàn)，美元由強勢轉為調整，對非美元資產的壓制有所緩解，以及國內宏觀政策溝通良好與更趨有為，共同化解今年12月乃至2016年的宏觀風險，穩(wěn)定A股投資者預期。
投資者風險偏好持續(xù)是年末行情的主要邏輯。至于保險資金對上市公司的舉牌、周期股的逆襲等，都是風險偏好較為強勁的前提下派生的邏輯。這些邏輯目前還不足以構成市場的投資主線，但是對市場節(jié)奏和結構都會有一定沖擊。
2016年行情，最重要的變量可能是監(jiān)管態(tài)度。更明確地說，是管理層對股市功能與風險的權衡，至于資金、投資者情緒或者上市公司的盈利增長等，都只是次要因素。一方面，A股對于經濟轉型、創(chuàng)新發(fā)展的功能不可替代、不能削弱，科技創(chuàng)新、并購重組、制度變革等投資邏輯依然成立。另一方面，A股估值偏貴，高風險偏好資金盤踞市場，可能影響A股市場長期穩(wěn)定。在化解金融風險的政策目標下，監(jiān)管層對股票市場的供求、投資者預期的調節(jié)可能更加主動，這或許是2016年A股面臨的最大變數(shù)。【有機玻璃亞克力制品】
當前影響市場的利好因素：一是年末處于經濟數(shù)據(jù)、企業(yè)財報披露等消息面臨空窗期，同時從中央經濟工作會議等角度來看，政策面偏暖；二是流動性寬裕下“資產荒”局面依舊，歲末年初著眼于2016年資產布局，場外資金仍有配置優(yōu)質股權資產的迫切需要。利空因素：一是美元加息背景下人民幣依舊存貶值壓力，一定程度上壓制市場投資風險偏好；二是2016年1月8日減持禁令到期后大小非減持壓力對投資者持股信心的沖擊，特別是估值偏高的中小市值題材股。
展望2016年，通脹壓力較小、流動性相對寬裕的局面有望延續(xù)，無風險收益率大概率仍將處在低位或進一步走低，高收益低風險資產日漸稀缺仍將成為未來一段時間金融市場的主要特征。當前A股市場藍籌股總體估值較低，從這個角度來看，A股藍籌仍具有較好配置價值。另一方面，中小市值個股總體估值處于相對高位，個股質地良莠不齊，隨著大小非減持常態(tài)化以及注冊制推進，中小市值題材面臨估值下修壓力。總體，我們認為2016年行情將呈震蕩分化特征。
我們傾向于A股仍具備“賺錢效應”，對年內行情依舊持偏樂觀觀點，市場分歧不在于指數(shù)漲跌，而在于市場風格是否會切換，需要提防臨近月底市場風格出現(xiàn)短暫切換。
市場趨向價值投資
中國證券報：近期，險資舉牌和中央經濟工作會議召開，刺激藍籌股集體大漲，也引發(fā)市場對于“春季大切換”的猜想。市場風格會否發(fā)生轉換？
經濟基本面導致“春季切換”，這種可能性有，但目前僅處于預期階段。2016年國內宏觀政策更加有為，市場對經濟增長的預期可能有上調空間，且原材料價格長期低迷疊加去產能預期，長期冷落的周期性行業(yè)自然會受到投資者關注。然而，經濟企穩(wěn)與政策出臺的時點都難以預期，何況經濟本身還存在波動，這都可能使周期行情頗為震蕩，難以出現(xiàn)一面倒的周期復辟行情。創(chuàng)新成長仍在政策風口，眾多大市值中概股的回歸可能吸引更多關注，成長預期對股價的邊際刺激弱化，以及成長個股估值、體量與業(yè)績的不匹配，將使創(chuàng)新成長風格受到考驗，板塊內的此消彼長較目前將更為明顯，進而可能影響成長風格的整體表現(xiàn)。
目前市場資金面比較良好，沒有明顯的收縮或擴張跡象。風險偏好較高的存量資金還在場內騰挪，增量資金有限，以保險為代表的機構投資者可能為市場帶來一定的增量資金，但持續(xù)性較差。【有機玻璃亞克力制品】
后續(xù)市場風格變化，資產荒局面下資金對優(yōu)質資產的配置仍是主導行情的主線，資金將尋求市場中真正被低估的品種，包括低估值藍籌，也包括估值合理但仍有上升空間的優(yōu)質成長股，未來的市場風格很可能并非以往的藍籌股集體更強而小市值股票更弱，藍籌股也會分化，市場可能更趨向價值投資的市場風格。
目前資金面情況較為良好，年后需關注大小非減持力度、新股發(fā)行節(jié)奏以及場外資金流入情況。
12月下旬將迎來跨年度行情，低估值藍籌板塊或迎來超額收益。之所以高度重視下旬的風格變動，主要原因在于利空逐步兌現(xiàn)，越近年底，利空信息越少，目前正待落地的是預繳款制度下的最后一輪新股發(fā)行，整體發(fā)行對市場的資金面影響較小。盡管近期融資存量繼續(xù)回落，公募基金選擇主動性小幅降低倉位，但由于近期新基金募集資金整體小幅回暖，滬股通持續(xù)流入，兩市呈現(xiàn)凈增持局面，解禁壓力仍在低位，因此我們認為當前A股資金面整體不改寬松態(tài)勢。【有機玻璃亞克力制品】
優(yōu)質股成資金布局重點
中國證券報：目前有哪些主題或者板塊存在結構性機會？哪些行業(yè)值得投資者進行布局？又有哪些風險值得關注？
從行業(yè)主題來看，有三個維度值得關注：一是對應國內居民消費升級或者新興消費的行業(yè)，可能會存在持續(xù)的景氣，比如旅游、影視、新能源汽車、生物制藥、基因治療、醫(yī)療服務、新興的智能終端設備等；二是與國家戰(zhàn)略與安全需要相對接的行業(yè)，比如國防軍工、通信、信息安全與環(huán)境治理等；三是困境轉型與預期改善行業(yè)，比如2016年政府推動去產能，可能對鋼鐵、煤炭形成脈沖式的主題投資機會。政策性主題可能包括戶籍制度改革、二胎放開等，這對在線教育、醫(yī)療等可能是長期利好。此外，由于以保險為代表的機構投資者崛起，估值偏低、公司治理良好、所處行業(yè)成熟但行業(yè)地位較為穩(wěn)固的上市公司，也存在市值重估機會。
從配置策略來看，相對看好業(yè)績預期穩(wěn)定且股息收益率預期相對較高的品種，這類標的將會是場外資金配置的主要方向。從行業(yè)角度來看，金融、醫(yī)藥、供需格局改善較好的中上游領域、商業(yè)模式清晰的現(xiàn)代服務業(yè)領域等都值得關注。風險方面，一是需要關注大小非減持動向、注冊制推進節(jié)奏，對估值偏高的個股會有壓力。二是2016年1季度后期美聯(lián)儲可能進入第二次加息窗口期，市場風險偏好可能會受一定沖擊。
行業(yè)配置上，隨著12月下旬的時間窗口來臨，我們建議板塊配置上適當均衡，具體到行業(yè)，我們推薦“券商（創(chuàng)投）、地產、傳媒（IP 變現(xiàn)、電競）、電子（國產芯片化）”；主題方面，我們推薦有事件或政策預期驅動的“迪斯尼、國企改革、無人駕駛、量子通信、教育、核電”等。需要關注的風險，一是年內最后一批新股發(fā)行；二是海外市場波動；三是改革的不確定性。雖存在上述風險因素，但我們認為市場整體上行趨勢不變。
